[현대증권 백영찬] 탐방코멘트(SK이노베이션) : 1Q 실적 긍정적일 전망

탐방코멘트 : SK이노베이션(096770) 
 
◆ 1Q13 실적(1) : 시장기대치 부합(상회 가능성 상존) 
   - 석유사업 : 1~2월 정제마진을 고려하면 3,000억원내외의 OP 가능할 전망(3월 업황을 단언할 수 없어 2,000억원 이상으로 판단) 
   - 최근 gasoline 가격 상승 배경 : 공급이슈 때문. 미국 정기/비정기 S/D에 따라 공급축소됨(2월 미국 정제가동률 평균 84% 수준) 
   - FO(B-C) 추가적인 회복 가능성은 작음. 과거에는 일본 원전폐쇄에 따른 수요 때문이었으나 현재는 그 효과가 작아짐 
   - [Analyst 의견] 1Q 정제마진 및 환율 가정치대비 우호적인 상황. 석유사업 OP 2,000 ~ 3,000억원 가능(당사 추정치 2,186억원) 
 
◆ 1Q13 실적(2) : 시장기대치 부합(상회 가능성 상존) 
   - 화학사업 : BTX 가격과 수익성은 직전분기 및 전년동기대비 모두 상승. 폴리머(PE/PP) 사업도 전분기대비 이익 개선  
   - PX 이외의 BTX사업(벤젠/톨루엔/SM) 매출액은 화학사업 전체기준 약 30%, 영업이익의 약 40% 수준   
   - 윤활유 사업 : 기유 가격과 스프레드는 4Q대비 개선되지 않았음. 가동률도 70%로서 전분기 유사. 이익도 BEP 수준으로 추정함 
   - E&P사업 : 판매물량은 4Q와 유사, 복합판매유가 하락(가스비중 상승)으로 영업이익은 전분기대비 소폭 감소할 수 있음 
   - [Analyst 의견] BTX 가격과 수익성을 고려하면 1Q 화학사업 OP 2,300억원내외 추정. 윤활기유와 E&P를 합쳐서 대략 1,000억원의 영업이익 가능. 전사 1Q 영업이익 5,300 ~ 6,300억원으로 시장기대치(5,500) 부합(상회) 예상 
  
◆ 신규사업 관련 
   - 우한 Ethylene : 중국 국무원 서면 승인 자신 있음. 대략 25% 지분율로서 금년부터 지분법손익 예상 
   - I/E 소재사업 : 분리막 전년 8/9호기 증설에후 현재 90% 가동률(견조한 이익), FCCL은 전년 BEP(금년 이익목표), Tac은 금년부터 상업생산 목표, 배터리사업은 전년 매출액 500~1,000억원으로 영업적자임. 사업정상화에는 시간이 필요한 상황 
   - [Analyst 의견] 2012년 2차전지 분리막 증설효과, FCCL 이익개선으로 전자재료 사업부(I/E소재) 손익도 소폭 개선 예상